본 연구에서는 비공식 달러라이제이션이 2013년 이후 북한에서의 물가 안정세 지속에 영향을 미쳤는지를 분석하였다. 이를 위해 북한의 달러라이제이션 확산 상황을 탈북자 설문을 통해 조사했으며 이를 근거로 북한 원화 및 대체된 외국 통화의 각 관점에서 북한 물가에 미친 안정화 효과를 분석했다. 이러한 효과에 대한 일반성 확보를 위해 전세계 비공식 달러라이제이션 사례에서도 안정화 효과가 나타났는지를 점검해 보았다.북한의 달러라이제이션은 화폐개혁 직후 급격히 확산하다가 2012년에 최고 수준에 도달한 후 2013년부터는 그 수준에서 안정 또는 약간 완화되는 듯한 모습을 보여주었다. 이러한 모습은 화폐개혁 이후 물가 및 환율 움직임과 비슷했다. 이러한 움직임을 근거로 볼 때 북한의 물가 및 환율 움직임은 달러라이제이션의 영향이 컸다고 추론할 수 있다. 화폐개혁 직후에는 달러라이제이션 확산으로 북한 물가 및 환율이 빠르게 상승했고 2013년 이후에는 확산한 달러라이제이션의 영향으로 물가가 과거보다 더 안정적으로 움직였다고 할 수 있다.달러라이제이션 확산으로 인플레이션이 심화하는 것은 일반적으로 잘 알려진 내용이지만 확산한 이후의 달러라이제이션이 물가 안정 효과가 있다는 것은 일반적으로 받아들여지는 견해가 아니다. 안정화 효과가 있다는 견해와 그렇지 못하다는 견해가 대립하고 있다. 이러한 혼란을 해소하기 위해 본 연구에서는 전세계 달러라이제이션 사례를 비교해 보았다. 달러라이제이션 사례를 NFA(Net Foreign Asset 순대외외화자산) 플러스 여부 준공식(semi-official) 여부 대체 통화의 선진국 통화 여부 고정환율제도 여부 등을 기준으로 한 몇 가지 유형으로 구분하고 1997년 이후 물가상승률을 비교해 보았다. 비교 결과 NFA 플러스 및 준공식 유형에서 통화량과 환율이 안정되고 이에 따라 물가가 더 안정적이었다. 여기에서 준공식 달러라이제이션 유형은 자국 통화 이외의 외화사용도 법적으로 허용되면서 외화가 가치저장과 교환 매개뿐 아니라 회계 단위로까지 사용되는 국가사례를 의미한다.달러라이제이션 확산 이후 물가가 안정적인 것으로 파악된 이들 두 유형과 북한의 상황을 비교해 보면 준공식 및 NFA 플러스 유형과 북한의 상황이 유사한 점이 많은 것을 알 수 있다. 준공식 유형에서처럼 북한에서도 외화사용이 사실상 묵인되고 외화가 세 가지 화폐 기능을 모두 대체하고 있으며 NFA 플러스 유형처럼 북한도 보유외화자산이 충분했다. 따라서 북한에서도 이들 안정화 사례처럼 물가가 안정화되는 효과가 나타날 수 있을 것으로 판단되었다.앞에서 살펴본 바와 같이 2013년 이후의 물가 안정에 북한의 달러라이제이션이 주요한 역할을 했을 개연성을 검증하기 위해 달러라이제이션의 안정화 효과를 북한 원화와 보유외화의 두 측면에서 분석했다.먼저 북한 원화 측면에서 달러라이제이션의 물가 안정 효과를 분석하기 위해 ‘일반 균형 통화 탐색 모형’을 만들어서 달러라이제이션이 통화 당국의 시뇨리지와 물가에 어떤 영향을 미치는지를 분석했다. 달러라이제이션이 중간 정도로 확산한 수준일 때에는 통화 증가율을 높여서 시뇨리지를 극대화 할 수 있으나 달러라이제이션이 높은 정도로 확산한 경우에는 통화량을 증가시키면 시뇨리지가 급격히 감소하는 것으로 분석되었다. 따라서 통화량 증가율을 낮추고 달러라이제이션 수준을 낮추는 것이 시뇨리지를 극대화하는 방안이 될 수 있다. 이러한 분석 결과를 바탕으로 보면 2013년 이후 북한의 시장 물가가 안정화된 것이 시뇨리지 극대화를 목표로 한 중앙은행의 통화발행 제한의 결과이며 이를 다른 측면에서 보면 달러라이제이션 확산으로 통화 당국의 통화정책 능력이 저하되었음을 알 수 있다.다음으로 북한의 보유외화 측면에서 달러라이제이션의 물가안정효과를 분석했다. 이는 최근 북한경제가 국제사회의 제재로 인해 보유외화가 감소하고 있음에도 불구하고 시장 물가와 환율이 어떻게 안정된 모습을 유지하고 있는지를 분석한 것이며 이를 위해 화폐수량설 모형을 이용해 분석했다. 달러라이제이션이 확산한 북한경제의 특성을 반영하기 위해 보유외화를 가치저장용과 교환매개용으로 구분하고 교환매개용 외화만이 통화량에 포함되는 화폐수량설 모형을 상정하였다. 북한의 원화와 외화의 관리 및 유통 실태에 근거한 가정도 몇 가지 추가하였다. 분석 결과 보유외화가 축소되기 시작하는 ‘초기단계’에서는 주로 가치저장용 외화가 줄어들기 때문에 물가와 환율이 안정세를 유지할 수 있는 것으로 나타났다. 보유외화 감소가 지속되면서 가치저장용 외화가 소진되고 교환매개용 외화가 줄어들기 시작하는 ‘중간단계’에서는 소폭이기는 하지만 환율이 상승하고 물가는 하락하는 상황이 나타난다. 교환매개용 외화가 더 많이 줄어드는 ‘최종단계’에서는 물가와 환율이 함께 상승하기 시작하고 상황에 따라서는 물가 및 환율이 급등하게 될 수 있다. 이러한 분석 결과에 비추어보면 향후 대북제재가 지속되면서 교환매개용 외화량이 줄어들기 시작하면 북한의 환율과 물가가 안정세를 유지하기 어려워질 것으로 예상된다.결국 화폐개혁 이후 북한의 물가 및 환율 움직임은 달러라이제이션의 영향이 컸음을 알 수 있다. 화폐개혁 직후에는 달러라이제이션 확산으로 북한 물가 및 환율이 과거보다 더 빠르게 상승했으며 2013년 이후에는 확산한 달러라이제이션 영향으로 물가 및 환율이 안정적인 모습을 지속할 수 있었다. 이처럼 달러라이제이션이 안정화 효과를 보인 것은 북한 원화 통화량이 안정적으로 운영되었으며 북한이 일정 정도의 외화 자산을 보유하고 있기 때문이라고 할 수 있다. 한편 대북제재 지속으로 외화가 줄어 외화 자산이 마이너스로 되고 외환 당국이 외화사용을 제한하기 시작하는 등의 행동이 나타나게 되면 달러라이제이션의 안정화 효과는 없어질 가능성이 있을 것으로 예상된다.
In this study I analyzed the effects of partial dollarization on the stability of inflation in North Korea since 2013. To this end I investigated the North Korean proliferation of dollarization through a North Korean defector survey and based on this analyzed the stabilization effect on North Korea's prices from each perspective of the North Korean won and the foreign currency. In order to secure the generality of these effects I checked whether the stabilization effect was observed even in partial dollarization cases around the world.North Korea's dollarization spread rapidly after the currency reform and after reaching its highest level in 2012 it seems to have stabilized or slightly relaxed at that level since 2013. This was similar to the movement of inflation and exchange rates after the currency reform which can be inferred that the dollarization had a large impact on North Korea's inflation and exchange rate movement after the currency reform. Immediately after the currency reform North Korea's inflation and exchange rate rose faster than those in the past due to the spread of dollarization and after 2013 it seems that the inflation and spread of dollarization have allowed the price and exchange rate to remain more stable than those in the past.It is generally well known that rapid inflation appears as the dollarization spreads but it is not generally accepted that the dollarization after spreading has a stabilizing effect. Rather there is a conflict between the view that it has a stabilizing effect and that it does not. To alleviate this confusion this study compared and analyzed cases of dollarization worldwide. The dollarization case was classified into several types based on whether it is NFA(Net Foreign Asset) plus semi-official alternative currency in developed countries and fixed exchange rate and compared inflation rates since 1997. As a result of comparison it was analyzed that the currency volume and exchange rate were stable and the prices were stabilized in the NFA plus type and the semi-official type. Here the semi-official dollarization type refers to a national case where foreign currency other than the local currency is legally permitted and the foreign currency is used not only as a medium for value storage and exchange but also as an accounting unit.If you compare the situation of North Korea with these two types of prices that have been found to have stabilized since the spread of dollarization you can see that there are many similarities between the semi-official and NFA Plus types and the situation in North Korea. As with the semi-official type the use of foreign currency is virtually tolerated in North Korea and foreign currency is replacing all three functions of the currency and like the NFA Plus type North Korea continues to have ample foreign currency assets. Therefore it was judged that North Korea could have stabilizing effects on inflation as in the case of these special dollarization cases.As discussed above in order to verify the likelihood that North Korea's dollarization played a major role in the recent price stabilization I analyzed the stabilization effect of the dollarization in two aspects North Korean won and foreign currency holdings.First in order to analyze the effects of dollarization's price stability in terms of North Korean won I employed a ‘general balance currency search model’ to analyze how dollarization affects the seigniorage and inflation of monetary authorities. It was analyzed that the seigniorage can be maximized by increasing the rate of currency increase when the dollarization has spread to a moderate level but when the dollarization has spread to a high level the seigniorage decreases sharply by increasing the amount of currency. Therefore lowering the rate of increase in currency and lowering the level of dollarization can be a way to maximize seigniorage. Based on the results of this analysis the stabilization of market prices in North Korea since 2013 is the result of central banks' monetary restrictions aimed at maximizing seigniorage. In other respects it can be seen that the spread of dollarization has deteriorated the monetary authority's ability to implement monetary policy.Next I analyzed the price stabilization effect of dollarization in terms of North Korea's foreign currency holdings. This is an analysis of how the market price and exchange rate remain stable despite the recent decline in foreign currency holdings due to sanctions from the international community. To reflect the characteristics of the North Korean economy spread by dollarization I classified foreign currency holdings into those for ‘store-of-value purpose’ and those for 'transaction purpose'. And I assumed a model based on the quantity theory of money in which only foreign currency holdings for transaction purpose are included in the amount of money. Several assumptions based on the management and distribution of North Korean won and foreign currency were also added.As a result of the analysis in the 'early stage' when foreign currency holdings began to shrink inflation and exchange rates remained stable because only foreign currency holdings for store-of-value purpose decreased. In the ‘intermediate stage’ foreign currency holdings for store-of-value purpose are exhausted and foreign currency holdings for transaction purpose begin to decline as foreign currency holdings continue to decline. At this stage exchange rates rise and prices fall. In the ‘final stage’ when foreign currency holdings for transaction purposes are further reduced prices and exchange rates start to rise together and depending on the situation prices and exchange rates may skyrocket. In light of the results of this analysis it is expected that North Korea's exchange rate and inflation will be difficult to maintain if the amount of foreign currency holdings for transaction purpose begins to decrease as sanctions continue.In the end it can be seen that the North Korean price and currency movements after the currency reform had a large impact on the dollarization. Immediately after the currency reform North Korea's prices and exchange rates rose faster than in the past due to the spread of dollarization and since 2013 prices and exchange rates have been more stable than in the past due to the spread of dollarization. The dollarization showed a stabilizing effect because the amount of currency in the North Korean won was stable and North Korea possessed a certain amount of foreign currency holdings so even if the trade balance was deficit due to sanctions against North Korea it was covered by foreign currency holdings. On the other hand if foreign currency decreases due to continued sanctions against North Korea foreign currency holdings become negative and foreign exchange authorities begin to restrict the use of foreign currency the stabilization effect of dollarization is expected to disappear.
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